近期加密货币市场的走势再次吸引了全球投资者的关注。比特币（BTC）突破历史新高，曾一度触及93,800美元，但在短短几周内，价格回调至88,000美元左右。与此同时，许多山寨币的价格依然停留在低位，市场的资金热点持续集中在比特币和部分meme币上。虽然市场内有不少看好当前牛市的乐观者，也不乏对未来走势持谨慎态度的悲观者。所以，当前市场是否仅有比特币和meme币作为投资机会？山寨币的爆发又是否会到来？
本文将从多个角度深入分析当前市场的现状，并展望未来的投资机会。
比特币市占率：市场主导地位的信号
比特币的市场主导地位，即其市占率，始终是加密货币市场健康度的重要指标
截至发稿，比特币的市占率约为60.7%，创2021年4月以来新高。历史上，每一次牛市来临，比特币市占率都会率先增长，这意味着市场上热资金流向比特币，而山寨币市场暂时沉寂；反之，当比特币市占率下降，资金可能流向其他加密货币，带动山寨币板块的涨势。
例如，2021年3月前比特币市占率一度位于70%以上居高不下，那时市场的焦点几乎全部集中在比特币身上。然而，随着比特币价格在高位横盘震荡，资金开始流向以太坊、Solana、Avalanche等平台币及DeFi生态，由此带动了21年山寨币的大爆发。
当前比特币市占率的变化仍然是投资者判断资金流向的一个关键信号。目前来看，在可预见的短期内，比特币市占率有望继续上升至63%-71%这个区间。如果比特币市占率开始下降，山寨币市场可能会进入爆发期。
机构资金流入与ETF：比特币与以太坊的机构化路径
近年来，机构投资者的参与不断推动比特币和以太坊市场的成熟与稳定。比特币ETF（交易所交易基金）的推出，特别是美国的比特币现货ETF，标志着机构资金正在逐步流入加密货币市场。这些机构投资者的资金参与为市场提供了更多的流动性和更强的稳定性，尤其是在宏观经济环境不确定的背景下，机构的资金注入为比特币价格提供了强有力的支撑。
根据Farside数据，目前比特币现货ETF总资产净值量为941.2亿美元创下历史新高。
以太坊现货ETF总资产净值达91.7亿美元。过去一周，以太坊现货 ETF 的交易量超过 16.3 亿美元，较前一周增长超过 44%，创自 8 月份推出以来周交易量新高。从 8 月中旬到 10 月底，以太坊现货 ETF 交易量下降并停滞不前，平均每天仅为 1.68 亿美元。然而，交易量在过去一周飙升，平均每天的交易量超过 3.26 亿美元。
以太坊作为山寨币市值最大的一环，以太坊现货ETF若持续流入将有望推动ETH市值上升，从而带动整个以太坊生态。
除此之外，最近美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布通知，为现货比特币交易所交易基金 (ETF) 期权“扫清道路”。CFTC 11 月 16 日的声明宣布了清算和风险部门 (DCR) 的立场，“CFTC 在这些期权的清算方面不再发挥任何作用”。
CFTC 表示，现货比特币 ETF 期权的上市“并不涉及”其管辖权。资料来源：CFTC
这是比特币 ETF 期权在获得美国证券交易委员会批准后需要“清除”的“第二个障碍”。
Bitwise Invest 的 Alpha Strategies 主管 Jeff Park表示，随着 CFTC 的批准和 OCC 的跟进，“比特币 ETF 期权的出现将比你想象的要快”。
如果比特币ETF期权能更快通过，这将会对比特币产生重大影响，比特币有望突破10万美金迈上一个更大的阶梯。
因此，未来的加密货币市场，尤其是在机构资金的推动下，比特币将继续吸引投资者的目光。然而，这也意味着许多机构投资者可能不太愿意涉足价格波动更大的山寨币，这在一定程度上限制了山寨币板块的资金流入。
稳定币的市场作用：流动性和资金传递
稳定币作为加密货币市场的重要组成部分，其作用已经不仅仅是稳定资产的价值，更是市场流动性的关键工具。当前市场上，Tether（USDT）和USD Coin（USDC）等稳定币在流通中的占比依然很高。稳定币通过降低加密资产的波动性，为投资者提供了一个避险的工具，同时也推动了去中心化金融（DeFi）的发展。
根据CoinGecko数据，目前稳定币总市值持续增长，创下新高，当前约为1,860亿美元。其中，Tether（USDT）占据主导地位，占稳定币总市值的71.1%。USDC位居第二，占比20.67%。
当前USDT占加密货币总市值为4.27%。稳定币市值一直以来和市场行情高度负相关，当它产生买入信号表示加密市场可能存在巨大的风险，我认为接下来应该密切关注是否会跌破关键支撑4%，这可能意味着山寨币市场转向多头，目前的市场反弹也符合卖出信号，关注矩形区间是否被打破。
稳定币的流动性对于众多DeFi协议尤为重要，尤其是跨链交易和借贷协议。当前随着稳定币的市场总量持续增长，它们也在逐步推动山寨币市场的崛起。投资者可以关注那些与稳定币交易密切相关的项目，尤其是一些基于稳定币的DeFi平台，它们有望引领下一波市场的热点。
DeFi与NFT：山寨币的潜力与爆发
DeFi和NFT市场的增长，与山寨币的兴起密切相关。DeFi和NFT是近年来加密货币市场中增长最为迅速的两个领域。DeFi为用户提供去中心化的金融服务，包括借贷、交易、资产管理等，而NFT则推动了数字艺术、虚拟商品和游戏等应用场景的发展。
2021年牛市巅峰时期，DeFi协议的总价值锁仓（TVL）超过1800亿美元，而NFT市场的活跃度也如日中天，各种优质项目的市值纷纷暴涨至数十亿美元。所以那时兴起了像Uniswap、Aave和Chainlink等DeFi项目，以及CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club等NFT项目，多个山寨币万物竞发。
而根据defillama数据，当前Defi总锁仓价值为1080亿美元，远远不及上个牛市巅峰时期的1800亿美元。所以尽管比特币已突破90000美元创下历史新高，但这并非为市场带来了更多的流动性，所以我们能看到众多山寨币在本轮牛市并没有什么特别好的起色。
当前链上总锁仓价值与今年3月份接近，这意味这这半年里，DeFi整体生态并没有得到乐观的转变。
但DeFi仍在快速发展，目前正不断推出有可能重新定义传统金融的工具。
例如收益率自动做市商协议、收益聚合器和抽象协议、具有综合借贷市场的衍生品 DEX、真实世界资产（RWA）的通证化、贸易和应收款融资等等。随着特朗普上台后对加密政策的出台，以及DeFi生态和NFT市场的不断成熟，资金或将开始流向这些具有创新性和增长潜力的山寨币。
机构持仓与做市商持仓：资金动向的关键指标
机构持仓和做市商的持仓情况在加密货币市场中起着至关重要的作用，尤其是在市场的关键时刻。机构持仓的数据揭示了大资金对市场的信心与对比特币等主流加密资产的偏好。随着比特币ETF和以太坊ETF的推出，越来越多的机构投资者开始配置加密货币资产，而这些资产往往集中在比特币和以太坊这两个主流项目上。
根据CoinGecko数据，当前持有比特币的上市公司中，MicroStrategy排名第一，持有超25万枚BTC。Marathon持有26800枚BTC排名第二。除此之外，像Galaxy、Tesla、Riot 、CleanSpark等上市公司也一直持有比特币，由此可见，当前上市公司将比特币纳入资产负债表已经成为了一种趋势。
与此同时，做市商在加密货币市场中的作用也不容忽视。做市商通过提供流动性来维持市场的有效运作，并确保买卖订单能够顺利成交。当前，做市商的持仓数据反映了他们对比特币、以太坊以及部分有潜力的山寨币的仓位分布。
从数据来看，做市商对比特币的持仓量较大，但对一些高波动性和高风险的山寨币保持谨慎态度，这也影响了山寨币市场的资金流动。
但目前做市商似乎越来越低meme的做市感兴趣，以总持仓超5亿美金的Wintermute举例，其持仓占比第一为9%的GOAT、6%为MOODENG，总仓位超过70%均为MEME，其比特币仓位只占比6%。
机构和做市商的资金动向可以作为判断市场趋势和投资机会的重要依据。如果这些资金开始流向山寨币和DeFi领域，可能意味着山寨币的爆发即将到来。反之，如果资金依然集中在比特币和以太坊上，山寨币的行情可能会继续沉寂。根据排名前10的做市商持仓数据来看，绝大部分还是以BTC和MEME为主。
风险投资综述：2024 年第三季度融资额降至 24 亿美元，早期初创公司占据主导地位
根据 Galaxy Research 的最新报告，2024 年第三季度，区块链初创企业的风险投资资金达到 24 亿美元，比上一季度下降了 20%。以下为Marsbit对本报告做的分析：
- 整体融资下降：2024 年第三季度融资额降至 24 亿美元，比上一季度下降 20%。这是一个显著的降幅，表明市场对区块链初创企业的兴趣有所减弱，尤其是在宏观经济环境趋紧的背景下。资金减少可能导致市场对投机性资产（如meme币）的偏好增加，因为这些资产通常能快速吸引市场关注。
- 早期公司占主导：融资总额的 85% 流向了早期公司，这表明投资者更关注潜在的创新，而非已经成熟的项目。这种资金分配可能使市场更倾向于投资未来的技术领域，例如结合人工智能与区块链的项目，而不是当前的流动性热点（如比特币或 meme 币）。
- 技术驱动资金可能转向 AI 和区块链融合领域：结合 AI 和区块链技术的初创公司在过去三个月融资额增长了五倍，显示出这一领域的强劲增长潜力。如果市场热钱逐步识别到这些项目的投资机会，可能会逐渐从比特币和 meme 币中转移。
- 第 1 层区块链的资金流入：Layer1吸引了 3.41 亿美元，占总资本的 13.6%。这种强劲的资金支持表明投资者对底层协议仍有兴趣，特别是具有创新技术或市场潜力的项目（如 Exochain 和 Story Protocol）。
- Web3 和游戏领域投资下降：投资下降 39% 显示出这些领域可能短期内吸引力不足，山寨币行情可能因此保持低迷。资金更可能流向更具增长潜力的细分领域，如交易和基础设施类项目。
- 比特币和 meme 币仍然具备吸引力：在风险投资放缓的背景下，市场的热钱可能倾向于流入成熟且高流动性的资产，如比特币和一些流行的 meme 币。比特币作为避险资产，通常在市场动荡时吸引大量资金；而 meme 币因其高波动性和短期投机性依然是热钱的主要去向。
由此可见，当前市场的热钱依旧主要集中在比特币和 meme 币上，因为这些资产具备高流动性和短期波动性吸引力。
但随着 VC 资金对 AI + 区块链、交易所和基础设施的支持力度加大，市场可能在中长期内回归具有技术支持和实际应用场景的山寨币项目。如果热钱开始逐步识别这些早期创新领域的潜力，并追随风险投资的脚步，未来可能会看到山寨币市场的复苏，尤其是与 AI 和区块链结合的细分项目以及第 1 层协议类代币。
监管政策与降息的变化：全球监管趋势与市场影响
全球各国的监管政策是加密货币市场的重要风险因素，也是市场走向主流化的重要保障。美国对比特币ETF的批准，欧洲的MiCA等政策的出台，都为市场的稳定提供了基础。随着各国监管框架逐渐完善，市场的合规性提高，投资者对加密资产的信心将进一步增强。
当前，随着美国总统特朗普的上台，市场将进一步期待接下来可能会出台的相关加密政策，特别是对DeFi协议、稳定币等领域更多的法规，这可能会对相关项目产生深远影响。
除此之外，比特币一直视为美元流动性的蓄水池。如果在特朗普执政后，继续实行积极的货币宽松政策，则山寨币的流动性有望得到大幅提升。然而随着上周鲍威尔鹰派言论，美联储再次强调对通胀控制的决心，避免过早地放松货币政策，降息预期也随之放缓。这可能在可预见的短期内会对山寨币的流动性造成打击。
结论：比特币与Meme币或将继续领跑，山寨币的机会仍需时日
在可预见的未来3至6个月内，比特币和Meme币将继续主导市场资金流向。
这主要归因于比特币的避险属性和机构资金的持续流入，以及Meme币凭借高波动性和社区驱动力吸引短期投机资本。随着比特币现货ETF的推进、期权产品的进一步发展，以及宏观经济环境的不确定性，比特币作为市场风向标的地位将进一步强化。同时，Meme币因其高频短期交易的特性，仍将是市场资金热点的延续。
然而，山寨币的爆发或许需要更长的时间窗口。市场的历史规律表明，每一轮资金轮动都以比特币为起点，而后逐步扩散至更具创新性和潜力的项目。从目前来看，山寨币板块的资金匮乏与缺乏明确热点的现状表明，市场尚未达到启动下一轮资金轮动的临界点。
未来6个月至1年，随着比特币市占率的逐步回落，以及Layer1协议、DeFi生态、NFT市场和AI结合区块链的创新领域不断成熟，山寨币的机会将逐步显现。特别是那些具备技术创新和实际应用场景的项目，例如DeFi中的收益聚合器、新型借贷协议，以及推动数字经济发展的NFT生态，都可能成为下一轮市场资金追逐的焦点。
短期内，比特币和Meme币的热度无疑将持续维持，但从更长远的视角来看，技术创新和政策支持将成为山寨币崛起的关键驱动因素。对于投资者而言，在享受比特币与Meme币带来的短期收益的同时，提前布局具有长期增长潜力的山寨币项目，将是获取更高回报的重要策略。
